SJM Holdings meldet EBITDA-Plus in Macau trotz Druck bei Personalkosten

Der Glücksspielmarkt in Macau zeigt sich im Sommer 2026 weiterhin in einer Phase des Umbruchs und der Effizienzsteigerung. SJM Holdings Ltd hat für das zweite Quartal, das am 30. Juni endete, ein bereinigtes EBITDA von 783 Millionen HKD (rund 99,9 Millionen US-Dollar) gemeldet. Auf den ersten Blick wirkt das Plus von 13,9 Prozent im Vergleich zum Vorjahreszeitraum wie ein Befreiungsschlag. Doch Experten mahnen zur Vorsicht, da die nackten Zahlen das operative Kerngeschäft nur teilweise widerspiegeln. Die Steigerung hängt stark mit den sogenannten Hold-Raten zusammen, also dem Prozentsatz des eingesetzten Geldes, den das Casino am Ende behält.

Die Analysten John DeCree und Max Marsh von CBRE Capital Advisors Inc wiesen in einer aktuellen Mitteilung darauf hin, dass das Wachstum fast ausschließlich auf einen günstigen Vergleich der Gewinnraten zurückzuführen sei. Wäre das Glück bei den Spielen statistisch normal verteilt gewesen, hätte das Unternehmen sogar einen Rückgang des bereinigten EBITDA um 2,1 Prozent hinnehmen müssen. Dies verdeutlicht, wie volatil das Geschäft im asiatischen Glücksspiel-Mekka bleibt, selbst wenn die Besucherströme wieder zunehmen. SJM konzentriert sich daher massiv auf die interne Kosteneffizienz, um die Margen langfristig zu sichern.

Zahlen und Fakten

Ein genauer Blick auf die Marktanteile zeigt eine positive Tendenz für SJM. Der Anteil am Bruttospielertrag (Gross Gaming Revenue, GGR) in Macau stieg im zweiten Quartal auf 10,0 Prozent, was einem Zuwachs von 2,5 Prozentpunkten im Jahresvergleich entspricht. Besonders der Juni stach mit 10,8 Prozent hervor, dem höchsten Wert seit der Schließung der Satelliten-Casinos im Oktober 2025. Das Flaggschiff Grand Lisboa erwies sich dabei erneut als verlässlicher Cashflow-Lieferant mit einem EBITDA-Anstieg von 2,9 Prozent auf 434 Millionen HKD, getragen von einem GGR-Plus von 7,5 Prozent.

Im Gegensatz dazu befindet sich das Prestigeprojekt Grand Lisboa Palace auf Cotai noch in der Entwicklungsphase. Zwar stieg der GGR dort um 14,4 Prozent, was jedoch fast ausschließlich durch Aktivitäten im VIP-Bereich getrieben wurde. Das Volumen der Rolling Chips erhöhte sich um 9,2 Prozent. Um die Profitabilität zu steigern, plant das Management eine umfassende Renovierung der Massenmarkt-Spielflächen, die phasenweise bis zum ersten Halbjahr 2027 abgeschlossen sein soll. Analysten betonen, dass das Resort einen größeren Anteil am Massenmarkt benötigt, um stabilere Cashflows zu generieren.

Hintergrund

Das größte Problem für SJM Holdings bleiben die operativen Ausgaben, insbesondere die Lohnkosten. Nach der Umstrukturierung und Schließung unrentabler Standorte im Oktober 2025 blieb ein hoher Personalüberhang bestehen. Das Unternehmen hat in den letzten sieben Monaten bereits die Belegschaft um 10 Prozent reduziert, um den Margendruck abzumildern. Diese Maßnahmen sind Teil eines gruppenweiten Programms zur Steigerung der Produktivität. Das erklärte Ziel ist es, die erwirtschafteten Mittel zur Reduzierung der Verschuldung (Deleveraging) einzusetzen.

„Die Verbesserungen im Marktanteil wurden teilweise durch eine günstige Veränderung der VIP-Hold-Rate unterstützt. Das Management zielt nun auf eine verbesserte Kundenerfahrung und Produktoptimierungen ab.“ - John DeCree, Analyst bei CBRE Capital Advisors Inc

Die Bilanz für das erste Halbjahr 2026 fällt insgesamt gemischt aus. Während das bereinigte EBITDA um 3,3 Prozent auf 1,70 Milliarden HKD stieg, brach der Gesamtumsatz um 20,8 Prozent ein. Dieser starke Rückgang zeigt, dass SJM zwar profitabler arbeitet, aber mit einem deutlich kleineren, konzentrierteren Geschäftsmodell operiert als in den Vorjahren.

Was heißt das für deutsche Spieler?

Für deutsche Casinofans haben die Entwicklungen in Macau keine unmittelbaren Auswirkungen auf den Spielalltag, dienen aber als Gradmesser für die globale Stabilität der Branche. Während SJM in Macau mit VIP-Raten und massiven Renovierungen kämpft, ist der deutsche Markt durch den Glücksspielstaatsvertrag 2021 (GlüStV 2021) streng reglementiert. Hierzulande gibt es keine VIP-Exzesse wie in Macau, da das Einsatzlimit von 1 Euro pro Spin an virtuellen Spielautomaten und das monatliche Einzahlungslimit von 1.000 Euro über das LUGAS-System strikt überwacht werden. Deutsche Spieler sollten darauf achten, ausschließlich bei Anbietern zu spielen, die auf der offiziellen Whitelist der Gemeinsamen Glücksspielbehörde der Länder (GGL) stehen. Diese Casinos garantieren den Schutz vor Spielsucht und die Sicherheit der Einlagen, während internationale Märkte wie Macau oft stärkeren Schwankungen und anderen regulatorischen Risiken ausgesetzt sind.

Was das für GGL-Casinos heißt

Die strikte Kostenkontrolle bei SJM unterstreicht einen globalen Trend: Effizienz schlägt reines Volumen. GGL-lizenzierte Casinos in Deutschland müssen aufgrund der hohen Abgabenlast und der technischen Anforderungen durch LUGAS und OASIS ebenfalls extrem effizient wirtschaften. Wer in Deutschland legal operiert, setzt auf langfristige Kundenbindung statt auf kurzfristige Volatilität. Die Konsolidierung bei SJM zeigt, dass selbst Giganten ihre Strukturen anpassen müssen, wenn sich die Marktbedingungen ändern. Für Anbieter mit GGL-Lizenz bedeutet dies, dass technologische Innovationen und ein sauberer Spielerschutz die einzigen Wege sind, um in einem hochregulierten Umfeld profitabel zu bleiben, ohne auf das statistische Glück bei den Hold-Raten angewiesen zu sein.