שווקי חיזוי בארה"ב: איום בועה וכאוס רגולטורי

עולם שווקי החיזוי בארה"ב עומד בצומת דרכים. מייקל ברי, המשקיע המוכר בזכות תחזיות המשברים שלו, רומז באמצעות השקעותיו האחרונות כי הוא אינו מאמין בהצלחתם לטווח הארוך. בעוד שהערכות השווי נוסקות, נראה כי עתידם של חוזי אירועים אלה עומד על כרעי תרנגולת. משקיפים מדברים או על עסקת העשור או על בועה ענקית שמחכה להתפוצץ בכל רגע. הוויכוח בין המטיפים למפקפקים סוער.

במיוחד הפלטפורמה Kalshi, הבולטת בשוק האמריקאי, נמצאת במרכז הדיון. היא טוענת כי היא מפוקחת כ"עסקת החלף" (swap) תחת חוק בורסות הסחורות, מה שמאפשר לה לפעול ברמה הפדרלית בכל 50 המדינות. הדבר עומד בסתירה לתפיסה הרווחת לפיה הרגולציה על הימורי ספורט נמצאת תחת סמכותן של המדינות השונות. מספר מדינות כבר התערבו. נבדה הטילה איסור בצו בית משפט, ומישיגן אילצה את Kalshi להפעיל חסימה גיאוגרפית (geofencing) ולהסיר את חוזי אירועי הספורט שלה עבור תושבי המדינה. שופטת בת 90, ג'יין ריצ'רדס רות', סיכמה לאחר ביקור באתר של Kalshi כי ההצעה כמעט ואינה ניתנת להבחנה מהימורי ספורט מסורתיים. היא כתבה: "אני רואה במעשיה של Kalshi תעלול פרפורמטיבי שנועד לטשטש את המציאות לפיה המוצרים של Kalshi הם הימורי ספורט".

מספרים ועובדות

הסכסוך על הרגולציה של שווקי החיזוי בארה"ב מחריף. הסוכנות הפדרלית CFTC (Commodity Futures Trading Commission) נמצאת בלב העניין. סמכות השיפוט הבלעדית שלה מוטלת בספק על ידי רבים. תסבוכות פוליטיות מגבירות את אי-הוודאות. דונלד טראמפ ג'וניור משמש הן כיועץ בתשלום עבור Kalshi והן כמשקיע ב-Polymarket. הצהרתו האישית של טראמפ לפיה סמכות השיפוט הבלעדית של ה-CFTC היא "חשובה ביותר" מדגישה את הממדים הפוליטיים של הנושא. הוא הצהיר: "אנחנו לא יכולים לתת לטיפוסים נאלחים כמו כריס כריסטי, לטיטיה ג'יימס, טים וולז וג'יי-בי פריצקר לקבוע את הכללים!"

רק שבועות ספורים קודם לכן, איל הקזינו לשעבר קונן על כך ש- "כל העולם, לרוע המזל, הפך במידה מסוימת לקזינו".

סכסוכים פנימיים בין הפלטפורמות המובילות Kalshi ו-Polymarket תורמים עוד יותר למצב הבלתי יציב. Polymarket האשימה בעבר את Kalshi בריגול תעשייתי, ושתי החברות הגישו בקשות מתחרות לסימני מסחר עבור "שוק החיזוי הגדול בעולם". אי-הוודאות המשפטית עשויה להגיע לשיאה בבית המשפט העליון, בדומה לפסק הדין Murphy v. NCAA שביטל את PASPA בשנת 2018.

רקע

שווקי חיזוי הם כלי הממיר דעות אינדיבידואליות להסתברויות קולקטיביות. ריצ'רד וור מאוניברסיטת NC State מתאר אותם כשווקים שבהם המשתתפים סוחרים בחוזים שהתשלום עבורם תלוי בתוצאה של אירוע עתידי. חוזה המשלם דולר אחד אם מועמד א' מנצח בבחירות ו-0 דולר אחרת, הנסחר ב-65 סנט, מצביע על סיכוי של 65 אחוזים. מערכת זו דומה יותר לשווקים הפיננסיים מאשר להימורי ספורט מסורתיים, שכן ניתן לסחור בפוזיציות ככל שהתפיסות משתנות. פרידריך האייק הדגיש בשנת 1945 את יכולתם של השווקים לרכז ידע מבוזר באמצעות מערכת המחירים. הרעיון הוא שהחלפת הימורים על אירועים עתידיים מתמצתת מידע ומספקת תחזיות מדויקות, לרוב מדויקות יותר מסקרים או מהערכות מומחים.

עם זאת, קבלת השווקים הללו סובלת מבעיות אמינות קשות. מקרים של מסחר במידע פנים, כמו סביב לכידתו של נשיא ונצואלה ניקולס מדורו, פוגעים בתדמיתם. משקיע ב-Polymarket הרוויח 400,000 דולר בפחות מ-24 שעות לאחר שהמר על יותר מ-30,000 דולר על הדחתו של מדורו זמן קצר לפני לכידתו. אירועים כאלה מדגימים כיצד שווקי תמחור לאירועים גיאופוליטיים מייצרים תמריצים לאנשים בעלי מידע מסווג.

גם "שווקי מוות" זכו לביקורת. בעקבות המחלוקת סביב השוק של Kalshi על "עלי ח'אמנאי מודח מתפקיד המנהיג העליון?", שייצר נפח מסחר של למעלה מ-54 מיליון דולר, הפלטפורמות נזהרות יותר לגבי ההצעות שלהן. שווקים שעלולים להיפתר על ידי מותו של אדם נושאים כעת הצהרות סיוג לפיהן במקרים כאלה, הפוזיציות יישבו לפי המחיר האחרון שנרשם לפני התרחשות המוות. גם אסטרטגיות שיווק זוכות לביקורת, כולל שימוש במשפיענים בני 15 והפצת מידע כוזב כדי למשוך קהלי יעד צעירים יותר. כל זה תורם לפגיעה במוניטין.

מדוע זה משמעותי עבור שחקנים גרמנים

עבור שחקנים גרמנים, לוויכוחים בארה"ב על שווקי חיזוי לא יציבים והרגולציה שלהם יש משמעות עקיפה בעיקר. בגרמניה, מאז אמנת המדינה על הימורים משנת 2021 (GlüStV 2021), קיימים כללים ברורים להימורים מקוונים. רשות ההימורים המשותפת של המדינות (GGL) מעניקה רישיונות ומפקחת על בתי קלאב מקוונים. השחקנים כאן נהנים מהגנת שחקן קפדנית ביותר, שבארה"ב – לפחות עבור שווקי חיזוי אלה – נמצאת עדיין בחיתוליה. הרשימה הלבנה של ה-GGL מפרטת את כל הספקים החוקיים. הצעות בלתי חוקיות, לרוב ממדינות כמו מלטה או קוראסאו, אסורות בגרמניה. הרגולציה הגרמנית קובעת מגבלת הימור של אירו אחד לכל סיבוב במכונות מזל מקוונות.

בנוסף, קיים גבול הפקדה חודשי של 1,000 אירו, המנוטר באמצעות מערכת החסימה המרכזית LUGAS. מערכת זו נועדה להבטיח ששחקנים לא יוכלו לעקוף מגבלות אלה על ידי שימוש במספר ספקים. שקיפות ומניעת התמכרויות קפדנית הן מטרות ליבה של החקיקה הגרמנית. בניגוד לפרקטיקות המעורפלות של חלק משווקי החיזוי בארה"ב, שבהם מסחר במידע פנים ושיטות פרסום מפוקפקות הם דבר שבשגרה, השוק הגרמני המפוקח מציע סביבה בטוחה בהרבה. שחקנים יכולים לבטוח בכך שהגינות המשחק מובטחת ושישנן נקודות קשר ברורות לבעיות. הימורים צריכים להיות צורה של בידור, לא מכשיר פיננסי מסוכן המאופיין בכללים לא ברורים ובניגודי עניינים.

מה המשמעות עבור בתי קזינו בעלי רישיון GGL

המצב של שווקי החיזוי בארה"ב מדגיש את הנחיצות ברגולציה ברורה ומקיפה, כפי שמיושמת על ידי ה-GGL בגרמניה. עבור בתי קזינו מורשים של GGL, הדבר מאשש את הדרך שבה בחרו. עליהם לעמוד בדרישות קפדניות המעמידות בראש סדר העדיפויות את הגנת השחקן, השקיפות ומניעת התמכרות להימורים. בעוד שפלטפורמות אמריקאיות כמו Kalshi ו-Polymarket נאבקות במעמדן המשפטי ובחשדות למסחר במידע פנים או שיווק לא הוגן, בתי קזינו של GGL יכולים להוביל עם תהליכים מבוססים ומאומתים. הדבר בונה את אמון השחקנים ומגן על שלמות השוק.

בתי קזינו של GGL חייבים להיצמד למגבלות מוגדרות, המנוטרות בין הספקים השונים באמצעות LUGAS. מנגנונים כאלה חיוניים כדי להגן על שחקנים מפני הפסדים מוגזמים ולמנוע התנהגות הימורים בעייתית. המחלוקות בארה"ב מראות כי שווקים שאינם מפוקחים או מפוקחים באופן לא מספק רגישים לשימוש לרעה. הדבר מחזק את ה-GGL בגישתה להבטיח סביבת הימורים מקוונת בטוחה ואחראית. היא משמשת כמגדלור, המראה כיצד צריכה להיראות רגולציית הימורים מודרנית כדי להביא בחשבון הן את האינטרסים הכלכליים והן את הגנת הציבור.

"אני רואה במעשיה של Kalshi תעלול פרפורמטיבי שנועד לטשטש את המציאות לפיה המוצרים של Kalshi הם הימורי ספורט". - ג'יין ריצ'רדס רות', שופטת בית המשפט לערעורים בסבב השלישי