Melco Resorts 考虑出售新濠天地（马尼拉）以削减债务

Melco Resorts & Entertainment 的领导层面临着重组资产负债表的巨大压力。尽管全球博彩市场已显现复苏迹象，但巨额负债持续拖累公司的财务健康。根据 Seaport Research Partners 最新的评估，剥离 City of Dreams Manila 综合度假村可能是确保长期稳定的主要杠杆。尽管菲律宾的该物业在 2026 年第二季度超出了预期，但专家们日益认为它分散了对澳门核心业务的注意力。

A 销售流程对 Melco 来说并非新概念。该公司去年曾试图出售该资产，但未达成任何交易。高级分析师 Vitaly Umansky 强调，过去的失败不应阻止新的尝试。即使估值低于最初的寻求，交易也将创造可观的价值。战略重点显然是减债，截至第二季度末，合并债务高达惊人的 71 亿美元。虽然这比 2023 年初的 79 亿美元有所下降，但通过出售可以大大加快减债步伐。

数字与事实

第二季度的运营指标喜忧参半。虽然马尼拉的调整后物业 EBITDA 同比增长了 9%，但该地点的 VIP 业务有所下滑。高额投注者的滚动筹码量环比暴跌 25%，持有率仅为可怜的 2%。相比之下，大众市场交易量保持稳定。与此同时，Melco 在澳门面临逆风。那里的收入同比下降 9%，至 10.5 亿美元。澳门的物业 EBITDA 下降 26%，至 2.49 亿美元。该公司在澳门的博彩总收入（GGR）市场份额滑落至 14.7%，较上年下降一个百分点。

"出售 City of Dreams Manila 可以加速 Melco 的债务削减，并使公司能够将更多资源集中于其在澳门的核心业务。" - Vitaly Umansky，Seaport Research Partners 高级分析师

除了菲律宾和澳门，塞浦路斯提供了一个亮点。尽管中东地区存在冲突，但那里的 EBITDA 同比增长了 60%。尽管如此，澳门仍然是焦点。为了保持竞争力，Melco 寄希望于新的开业，例如将于 10 月开业的澳门新濠天地 REM Hotel。然而，竞争对手并未坐视不管，在营销和基础设施方面进行了大量投资，这持续挤压着利润率。

背景

Melco已正式启动对其马尼拉新濠天地战略性替代方案的审查。咨询公司CBRE Capital Advisors和Moelis & Company已被聘请就此过程提供咨询。David Bain等分析师估计该股权价值约为6亿美元。如此的现金注入可能在2026年底将净杠杆率降至3.5倍。这将是恢复向股东支付股息的关键里程碑。战略性转变还可以腾出资金用于潜在地扩展到泰国，这是一个主要国际运营商目前密切关注的市场。

这对德国玩家为何重要

尽管对德国市场的影响有限，但Melco的案例说明了财务稳定和清晰的监管对全球博彩公司importance。德国玩家在全球监管最严格的环境之一中运营。自2021年博彩州际条约（GlüStV 2021）生效以来，严格的玩家保护规则已适用。这包括通过中央LUGAS数据库监控的、跨所有提供商的每月1000欧元的存款限额，以及老虎机上的每轮1欧元的投注限额。

像Melco这样的全球公司经常关注亚洲或最近的泰国等高增长市场，因为与菲律宾或澳门相比，严格的德国规则极大地限制了利润率。然而，由州联合博彩局（GGL）进行的德国监管提供了在亚洲市场常常缺乏的安全性。德国客户应始终确保他们只与GGL官方白名单上的提供商一起玩。来自马耳他（MGA）或库拉索的运营商无权在德国提供虚拟老虎机和在线扑克，并且不提供与国内许可相同的保护水平。

这对GGL许可的赌场意味着什么

对于拥有GGL许可的运营商来说，Melco的情况凸显了专注于大众市场可以比依赖不稳定的VIP细分市场更稳定的收入来源。虽然马尼拉的VIP业务正在下滑，但大众市场仍然是一个可靠的支柱。德国的GGL许可赌场已经专注于这个大众市场，因为由于当前的投注和存款限额，高额玩家策略在很大程度上是不可行的。德国许可系统提供的透明度和法律确定性是一项宝贵的资产，在全球不确定时期投资者可能会欣赏，即使每个玩家的回报低于澳门。