Melco Resorts zvažuje predaj City of Dreams Manila na zníženie dlhu

Vedúci pracovníci spoločnosti Melco Resorts & Entertainment čelia značnému tlaku na reštrukturalizáciu svojej súvahy. Hoci globálne herné trhy vykazujú známky oživenia, obrovské záväzky naďalej zaťažujú finančné zdravie spoločnosti. Podľa nedávnych hodnotení od Seaport Research Partners by predaj integrovaného rezortu City of Dreams Manila mohol byť primárnym pákovým nástrojom na zabezpečenie dlhodobej stability. Hoci filipínske zariadenie prekonalo očakávania v druhom štvrťroku 2026, odborníci ho čoraz častejšie vnímajú ako rozptýlenie od kľúčového podnikania v Macau.

Proces predaja nie je pre Melco nový. Spoločnosť sa už minulý rok neúspešne pokúsila zbaviť tohto aktíva, ale žiadna transakcia nebola finalizovaná. Hlavný analytik Vitaly Umansky zdôrazňuje, že tento minulý neúspech by nemal odradiť od nového pokusu. Aj pri nižšom ocenení, než sa pôvodne hľadalo, by transakcia vytvorila značnú hodnotu. Strategickou prioritou je jednoznačne zníženie dlhu, pričom konsolidovaný dlh na konci druhého štvrťroka dosiahol ohromujúcich 7,1 miliardy USD. Hoci je to pokles z 7,9 miliardy USD na začiatku roka 2023, tempo poklesu by sa mohlo prostredníctvom predaja výrazne zrýchliť.

Čísla a fakty

Prevádzkové ukazovatele za druhý štvrťrok sú zmiešané. Zatiaľ čo upravený EBITDA zariadenia v Manile vzrástol medziročne o 9 percent, lokalita sa potýkala s poklesom VIP segmentu. Objem stávok VIP hráčov klesol medzikvartálne o 25 percent s mizernou mierou úspešnosti 2 percentá. Naopak, objemy v segmente bežných hráčov zostali stabilné. Medzitým v Macau čelil Melco nepriaznivým vplyvom. Príjmy tam medziročne klesli o 9 percent na 1,05 miliardy USD. EBITDA zariadenia v Macau klesla o 26 percent na 249 miliónov USD. Trhový podiel spoločnosti na hrubých príjmoch z hazardných hier (GGR) v Macau klesol na 14,7 percenta, čo je jednopercentný pokles oproti predchádzajúcemu roku.

"Predaj City of Dreams Manila by mohol urýchliť znižovanie dlhu Melca a umožniť spoločnosti sústrediť viac zdrojov na svoje kľúčové operácie v Macau." - Vitaly Umansky, hlavný analytik spoločnosti Seaport Research Partners

Okrem Filipín a Macau bola svetlým bodom Cyprus. Napriek regionálnym konfliktom na Blízkom východe tam EBITDA vzrástla medziročne o 60 percent. Napriek tomu Macau zostáva ohniskom pozornosti. Aby si udržal konkurencieschopnosť, Melco počíta s novými otvoreniami, ako je napríklad REM Hotel v City of Dreams Macau, plánovaný na október. Konkurenti však nezaháľajú a masívne investujú do marketingu a infraštruktúry, čo naďalej znižuje marže.

Pozadie

Melco oficiálne začalo preskúmanie strategických alternatív pre City of Dreams Manila. Na poradenstvo v tomto procese boli poverené konzultačné firmy CBRE Capital Advisors a Moelis & Company. Analytici ako David Bain odhadujú hodnotu podielu na približne 600 miliónov dolárov. Takýto prílev hotovosti by mohol znížiť pomer čistého zadlženia na 3,5-násobok do konca roka 2026. Bol by to kľúčový míľnik pre obnovenie výplat dividend akcionárom do konca roka 2026. Strategický posun by tiež mohol uvoľniť kapitál pre potenciálne rozšírenie do Thajska, trhu, ktorý v súčasnosti pozorne sledujú hlavní medzinárodní prevádzkovatelia.

Prečo je to dôležité pre nemeckých hráčov

Hoci priamy vplyv na nemecký trh je obmedzený, prípad Melco ilustruje dôležitosť finančnej stability a jasnej regulácie pre globálne herné korporácie. Nemeckí hráči pôsobia v jednom z najprísnejšie regulovaných prostredí na svete. Od nadobudnutia účinnosti Medzištátnej zmluvy o hazardných hrách 2021 (GlüStV 2021) platia prísne pravidlá ochrany hráčov. Tie zahŕňajú mesačný limit vkladov vo výške 1 000 eur na všetkých poskytovateľov, monitorovaný prostredníctvom centrálnej databázy LUGAS, a limit stávok vo výške jedného eura na jedno zatočenie na virtuálnych hracích automatoch.

Globálne korporácie ako Melco sa často zameriavajú na rýchlo rastúce trhy, ako je Ázia alebo nedávno Thajsko, pretože prísne nemecké pravidlá výrazne obmedzujú ziskové marže v porovnaní s Filipínami alebo Macau. Nemecká regulácia Spoločným úradom pre hazardné hry štátov (GGL) však poskytuje úroveň bezpečnosti, ktorá často chýba na ázijských trhoch. Nemeckí zákazníci by si mali vždy zabezpečiť, že hrajú iba s poskytovateľmi uvedenými na oficiálnom zozname GGL. Prevádzkovatelia s licenciami z Malty (MGA) alebo Curacao nie sú oprávnení prevádzkovať virtuálne automaty a online poker v Nemecku a neponúkajú rovnakú úroveň ochrany ako domáce licencovanie.

Čo to znamená pre kasína s licenciou GGL

Pre prevádzkovateľov s licenciou GGL situácia v Melco poukazuje na to, že zameranie sa na masový trh môže byť stabilnejším zdrojom príjmov ako spoliehanie sa na volatilné VIP segmenty. Zatiaľ čo VIP biznis v Manile upadá, masový trh zostáva spoľahlivým pilierom. Kasína s licenciou GGL v Nemecku sa už zameriavajú na tento masový trh, pretože s vysokými obmedzeniami stávok a vkladov sú stratégie pre high-rollerov vo veľkej miere neuskutočniteľné. Transparentnosť a právna istota ponúkaná nemeckým licenčným systémom je cenným prínosom, ktorý investori môžu oceniť v čase globálnej neistoty, aj keď výnosy na hráča sú nižšie ako v Macau.