Melco Resorts Cân Nhắc Bán City of Dreams Manila Để Cắt Giảm Nợ

Ban lãnh đạo của Melco Resorts & Entertainment đang chịu áp lực đáng kể để tái cấu trúc bảng cân đối kế toán của mình. Mặc dù thị trường trò chơi toàn cầu đã có dấu hiệu phục hồi, các khoản nợ khổng lồ tiếp tục đè nặng lên sức khỏe tài chính của công ty. Theo các đánh giá gần đây từ Seaport Research Partners, việc thoái vốn khỏi khu nghỉ dưỡng tích hợp City of Dreams Manila có thể là đòn bẩy chính để đảm bảo sự ổn định lâu dài. Mặc dù bất động sản Philippines này đã vượt quá mong đợi trong quý hai năm 2026, các chuyên gia ngày càng coi nó như một sự xao lãng khỏi hoạt động kinh doanh cốt lõi ở Macau.

Quá trình bán lại không phải là một khái niệm mới đối với Melco. Công ty trước đây đã cố gắng bán tài sản này vào năm ngoái, mặc dù không có giao dịch nào được hoàn tất. Nhà phân tích cấp cao Vitaly Umansky nhấn mạnh rằng thất bại trong quá khứ này không nên ngăn cản một nỗ lực mới. Ngay cả với mức định giá thấp hơn so với ban đầu, một giao dịch sẽ tạo ra giá trị đáng kể. Ưu tiên chiến lược rõ ràng là giảm nợ, với khoản nợ hợp nhất đứng ở mức đáng kinh ngạc 7,1 tỷ USD vào cuối quý hai. Mặc dù con số này đã giảm từ 7,9 tỷ USD vào đầu năm 2023, tốc độ giảm nợ có thể được đẩy nhanh đáng kể thông qua việc bán.

Số liệu và sự kiện

Các chỉ số hoạt động cho quý hai cho thấy một bức tranh trái chiều. Trong khi EBITDA điều chỉnh theo tài sản ở Manila tăng 9% so với cùng kỳ năm trước, địa điểm này lại gặp khó khăn với sự sụt giảm trong phân khúc VIP. Khối lượng chip luân chuyển của những người chơi cao cấp đã giảm 25% so với quý trước, với tỷ lệ giữ lại khiêm tốn là 2%. Ngược lại, khối lượng thị trường đại chúng vẫn ổn định. Trong khi đó, ở Macau, Melco phải đối mặt với những khó khăn. Doanh thu tại đây giảm 9% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 1,05 tỷ USD. EBITDA của tài sản ở Macau giảm 26% xuống còn 249 triệu USD. Thị phần Doanh thu Giao dịch Tổng (GGR) của công ty tại Macau giảm xuống còn 14,7%, giảm một điểm phần trăm so với năm trước.

"Việc bán City of Dreams Manila có thể đẩy nhanh việc giảm nợ của Melco và cho phép công ty tập trung nhiều nguồn lực hơn vào các hoạt động cốt lõi của mình tại Macau." - Vitaly Umansky, Nhà phân tích cấp cao tại Seaport Research Partners

Ngoài Philippines và Macau, Cyprus mang lại một điểm sáng. Bất chấp các cuộc xung đột khu vực ở Trung Đông, EBITDA tại đây đã tăng 60% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, Macau vẫn là trọng tâm chính. Để duy trì tính cạnh tranh, Melco đang đặt cược vào các khai trương mới như REM Hotel tại City of Dreams Macau, dự kiến vào tháng 10. Tuy nhiên, các đối thủ cạnh tranh không ngồi yên, họ đang đầu tư mạnh vào marketing và cơ sở hạ tầng, điều này tiếp tục làm giảm biên lợi nhuận.

Bối cảnh

Melco đã chính thức bắt đầu xem xét các lựa chọn chiến lược cho City of Dreams Manila. Các công ty tư vấn CBRE Capital Advisors và Moelis & Company đã được thuê để tư vấn về quy trình này. Các nhà phân tích như David Bain ước tính giá trị của cổ phần là khoảng 600 triệu đô la Mỹ. Dòng tiền này có thể giúp giảm tỷ lệ đòn bẩy ròng xuống còn 3,5 lần vào cuối năm 2026. Đây sẽ là một cột mốc quan trọng để nối lại việc chi trả cổ tức cho các cổ đông vào cuối năm 2026. Sự thay đổi chiến lược này cũng có thể giải phóng vốn cho việc mở rộng tiềm năng sang Thái Lan, một thị trường hiện đang được các nhà điều hành quốc tế lớn theo dõi chặt chẽ.

Tại sao điều này lại quan trọng đối với người chơi Đức

Mặc dù tác động trực tiếp đến thị trường Đức còn hạn chế, trường hợp của Melco minh họa tầm quan trọng của sự ổn định tài chính và quy định rõ ràng đối với các tập đoàn cờ bạc toàn cầu. Người chơi Đức hoạt động trong một trong những môi trường được quản lý chặt chẽ nhất trên thế giới. Kể từ khi Hiệp ước Liên bang về Cờ bạc 2021 (GlüStV 2021) có hiệu lực, các quy tắc bảo vệ người chơi nghiêm ngặt đã được áp dụng. Điều này bao gồm giới hạn tiền gửi hàng tháng là 1.000 euro trên tất cả các nhà cung cấp, được giám sát thông qua cơ sở dữ liệu LUGAS tập trung, và giới hạn đặt cược một euro cho mỗi vòng quay trên máy đánh bạc ảo.

Các tập đoàn toàn cầu như Melco thường tập trung vào các thị trường có tốc độ tăng trưởng cao như châu Á hoặc gần đây là Thái Lan, vì các quy tắc nghiêm ngặt của Đức làm hạn chế đáng kể biên lợi nhuận so với Philippines hoặc Macau. Tuy nhiên, quy định của Đức bởi Cơ quan Cờ bạc Liên bang (GGL) cung cấp một mức độ bảo mật thường bị thiếu ở các thị trường châu Á. Khách hàng Đức nên luôn đảm bảo rằng họ chỉ chơi với các nhà cung cấp có trong danh sách trắng chính thức của GGL. Các nhà điều hành có giấy phép từ Malta (MGA) hoặc Curacao không được phép cung cấp máy đánh bạc ảo và poker trực tuyến tại Đức và không cung cấp mức độ bảo vệ tương đương với giấy phép trong nước.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các sòng bạc được cấp phép GGL

Đối với các nhà điều hành có giấy phép GGL, tình hình tại Melco nhấn mạnh rằng việc tập trung vào thị trường đại chúng có thể là một nguồn doanh thu ổn định hơn so với việc phụ thuộc vào phân khúc VIP biến động. Trong khi hoạt động kinh doanh VIP đang suy giảm ở Manila, thị trường đại chúng vẫn là một trụ cột đáng tin cậy. Các sòng bạc được cấp phép GGL tại Đức đã tập trung vào thị trường đại chúng này, vì các chiến lược dành cho người chơi cao cấp phần lớn là không khả thi do các giới hạn đặt cược và tiền gửi hiện tại. Tính minh bạch và sự chắc chắn về pháp lý mà hệ thống cấp phép của Đức mang lại là một tài sản có giá trị mà các nhà đầu tư có thể đánh giá cao trong thời kỳ bất ổn toàn cầu, ngay cả khi lợi nhuận trên mỗi người chơi thấp hơn so với ở Macau.