Melco Resorts rozważa sprzedaż City of Dreams Manila w celu zmniejszenia zadłużenia

Kierownictwo Melco Resorts & Entertainment znajduje się pod znaczną presją restrukturyzacji bilansu. Chociaż globalne rynki hazardowe wykazały oznaki ożywienia, ogromne zobowiązania nadal obciążają kondycję finansową firmy. Według najnowszych ocen Seaport Research Partners, zbycie zintegrowanego resortu City of Dreams Manila może być głównym dźwignią zapewniającym długoterminową stabilność. Chociaż filipiński obiekt przekroczył oczekiwania w drugim kwartale 2026 roku, eksperci coraz częściej postrzegają go jako odwrócenie uwagi od podstawowej działalności w Makau.

Proces sprzedaży nie jest dla Melco nowym konceptem. Firma wcześniej próbowała zbyć aktywo w zeszłym roku, jednak żadna transakcja nie została sfinalizowana. Starszy Analityk Vitaly Umansky podkreśla, że ta przeszła porażka nie powinna zniechęcać do nowej próby. Nawet przy niższej wycenie niż pierwotnie poszukiwana, transakcja stworzyłaby znaczną wartość. Priorytetem strategicznym jest wyraźnie redukcja długu, który na koniec drugiego kwartału wynosił oszałamiające 7,1 miliarda dolarów. Chociaż jest to spadek z 7,9 miliarda dolarów na początku 2023 roku, tempo redukcji można by znacznie przyspieszyć poprzez sprzedaż.

Liczby i fakty

Metryki operacyjne za drugi kwartał przedstawiają mieszany obraz. Chociaż skorygowany EBITDA nieruchomości w Manili wzrósł o 9 procent rok do roku, obiekt ten zmagał się ze spadkiem w segmencie VIP. Wolumen żetonów obrotowych dla graczy high roller spadł o 25 procent kwartał do kwartału, z niewielkim wskaźnikiem hold wynoszącym 2 procent. W przeciwieństwie do tego, wolumeny na rynku masowym pozostały stabilne. Tymczasem w Makau Melco napotkał trudności. Przychody tam spadły o 9 procent rok do roku do 1,05 miliarda dolarów. EBITDA nieruchomości w Makau spadła o 26 procent do 249 milionów dolarów. Udział firmy w rynku Gross Gaming Revenue (GGR) w Makau spadł do 14,7 procent, czyli o jeden punkt procentowy w porównaniu z poprzednim rokiem.

"Sprzedaż City of Dreams Manila mogłaby przyspieszyć redukcję długu Melco i pozwolić firmie skupić więcej zasobów na swojej podstawowej działalności w Makau." - Vitaly Umansky, Starszy Analityk w Seaport Research Partners

Poza Filipinami i Makau, Cypr stanowił jasny punkt. Pomimo regionalnych konfliktów na Bliskim Wschodzie, EBITDA tam wzrosła o 60 procent rok do roku. Niemniej jednak, Makau pozostaje punktem centralnym. Aby pozostać konkurencyjnym, Melco liczy na nowe otwarcia, takie jak REM Hotel w City of Dreams Macau, zaplanowane na październik. Konkurenci jednak nie próżnują, inwestując znaczne środki w marketing i infrastrukturę, co nadal wywiera presję na marże.

Tło

Melco oficjalnie zainicjował przegląd strategicznych alternatyw dla City of Dreams Manila. Do doradztwa w tym procesie zaangażowano firmy konsultingowe CBRE Capital Advisors i Moelis & Company. Analitycy tacy jak David Bain szacują wartość udziałów na około 600 milionów dolarów. Taki napływ gotówki mógłby obniżyć wskaźnik zadłużenia netto do 3,5 raza do końca 2026 roku. Byłby to kluczowy kamień milowy dla wznowienia płatności dywidend akcjonariuszom do końca 2026 roku. Zwrot strategiczny mógłby również uwolnić kapitał na potencjalną ekspansję w Tajlandii, rynku obecnie uważnie obserwowanym przez głównych międzynarodowych operatorów.

Dlaczego ma to znaczenie dla niemieckich graczy

Chociaż bezpośredni wpływ na rynek niemiecki jest ograniczony, przypadek Melco ilustruje znaczenie stabilności finansowej i jasnych regulacji dla globalnych korporacji hazardowych. Niemieccy gracze działają w jednym z najbardziej rygorystycznie regulowanych środowisk na świecie. Od momentu wejścia w życie Międzyregionalnego Traktatu o Grach Hazardowych 2021 (GlüStV 2021) obowiązują rygorystyczne zasady ochrony graczy. Obejmują one miesięczny limit depozytu w wysokości 1000 euro u wszystkich dostawców, monitorowany za pośrednictwem centralnej bazy danych LUGAS, oraz limit zakładu w wysokości jednego euro na obrót w maszynach hazardowych online.

Globalne korporacje takie jak Melco często koncentrują się na rynkach o wysokim wzroście, takich jak Azja czy ostatnio Tajlandia, ponieważ ścisłe niemieckie przepisy znacznie ograniczają marże zysku w porównaniu z Filipinami czy Makau. Jednak niemieckie regulacje wprowadzone przez Wspólny Urząd ds. Hazardu Stanów (GGL) zapewniają poziom bezpieczeństwa, którego często brakuje na rynkach azjatyckich. Niemieccy klienci powinni zawsze upewnić się, że grają tylko u dostawców znajdujących się na oficjalnej liście białej GGL. Operatorzy posiadający licencje z Malty (MGA) lub Curacao nie są upoważnieni do prowadzenia gier na automatach online i pokera online w Niemczech i nie oferują takiego samego poziomu ochrony jak licencje krajowe.

Co to oznacza dla kasyn z licencją GGL

Dla operatorów posiadających licencję GGL, sytuacja Melco podkreśla, że skupienie się na rynku masowym może być bardziej stabilnym źródłem dochodów niż poleganie na niestabilnych segmentach VIP. Podczas gdy biznes VIP podupada w Manili, rynek masowy pozostaje niezawodnym filarem. Kasyna z licencją GGL w Niemczech już koncentrują się na tym rynku masowym, ponieważ strategie dla graczy o wysokich stawkach są w dużej mierze niewykonalne ze względu na obecne limity stawek i depozytów. Przejrzystość i pewność prawna oferowana przez niemiecki system licencjonowania są cennym atutem, który inwestorzy mogą docenić w czasach globalnej niepewności, nawet jeśli zwroty na gracza są niższe niż w Makau.