Melco Resorts розглядає продаж City of Dreams Manila для скорочення боргу

Керівництво Melco Resorts & Entertainment перебуває під значним тиском щодо реструктуризації свого балансу. Хоча світові ринки азартних ігор демонструють ознаки відновлення, величезні зобов'язання продовжують обтяжувати фінансовий стан компанії. Згідно з останніми оцінками Seaport Research Partners, продаж інтегрованого курорту City of Dreams Manila може стати головним важелем для забезпечення довгострокової стабільності. Хоча філіппінський об'єкт перевищив очікування у другому кварталі 2026 року, експерти все частіше розглядають його як відволікання від основного бізнесу в Макао.

Процес продажу не є новою концепцією для Melco. Компанія вже намагалася позбутися активу минулого року, але жодна угода не була укладена. Старший аналітик Віталій Уманський наголошує, що ця минула невдача не повинна завадити новій спробі. Навіть за нижчою оцінкою, ніж спочатку шукали, угода створить значну цінність. Стратегічним пріоритетом чітко є скорочення боргу, який на кінець другого кварталу становив вражаючі 7,1 мільярда доларів США. Хоча це зниження з 7,9 мільярда доларів США на початку 2023 року, темпи скорочення можуть бути значно прискорені шляхом продажу.

Цифри та факти

Операційні показники за другий квартал демонструють змішану картину. Хоча скоригований показник EBITDA від об'єктів у Манілі зріс на 9 відсотків рік до року, об'єкт зіткнувся зі спадом у VIP-сегменті. Обсяг обертових фішок для хай-ролерів впав на 25 відсотків квартал до кварталу, з мізерним коефіцієнтом утримання 2 відсотки. Натомість обсяги масового ринку залишалися стабільними. Тим часом у Макао Melco зіткнувся з труднощами. Доходи там впали на 9 відсотків рік до року до 1,05 мільярда доларів США. Показник EBITDA від об'єктів у Макао впав на 26 відсотків до 249 мільйонів доларів США. Частка ринку компанії від валових ігрових доходів (GGR) у Макао знизилася до 14,7 відсотка, що на один відсотковий пункт менше порівняно з попереднім роком.

"Продаж City of Dreams Manila може прискорити скорочення боргу Melco та дозволити компанії зосередити більше ресурсів на своїй основній діяльності в Макао." - Віталій Уманський, старший аналітик Seaport Research Partners

За межами Філіппін та Макао Кіпр став яскравим моментом. Незважаючи на регіональні конфлікти на Близькому Сході, показник EBITDA там зріс на 60 відсотків рік до року. Проте Макао залишається центром уваги. Щоб залишатися конкурентоспроможною, Melco робить ставку на нові відкриття, такі як REM Hotel у City of Dreams Macau, заплановане на жовтень. Однак конкуренти не сидять склавши руки, інвестуючи значні кошти в маркетинг та інфраструктуру, що продовжує стискати маржу.

Передісторія

Melco офіційно розпочала розгляд стратегічних альтернатив для City of Dreams Manila. Консалтингові фірми CBRE Capital Advisors та Moelis & Company залучені для надання консультацій щодо процесу. Аналітики, такі як Девід Бейн, оцінюють вартість частки приблизно в 600 мільйонів доларів. Такий приплив готівки міг би знизити коефіцієнт чистого левериджу до 3,5 раза до кінця 2026 року. Це був би вирішальний етап для відновлення виплат дивідендів акціонерам до кінця 2026 року. Стратегічний поворот також міг би звільнити капітал для потенційного розширення в Таїланд, ринок, який зараз уважно відстежують великі міжнародні оператори.

Чому це важливо для німецьких гравців

Хоча прямий вплив на німецький ринок обмежений, випадок Melco ілюструє важливість фінансової стабільності та чіткого регулювання для глобальних гральних корпорацій. Німецькі гравці працюють в одному з найсуворіше регульованих середовищ у світі. З моменту набуття чинності Міждержавного договору про азартні ігри 2021 року (GlüStV 2021) застосовуються суворі правила захисту гравців. Вони включають щомісячний ліміт на депозити в розмірі 1000 євро для всіх провайдерів, що відстежується через центральну базу даних LUGAS, та ліміт ставки в один євро за обертання на віртуальних ігрових автоматах.

Глобальні корпорації, такі як Melco, часто зосереджуються на ринках з високим зростанням, як-от Азія або нещодавно Таїланд, оскільки суворі німецькі правила значно обмежують норму прибутку порівняно з Філіппінами чи Макао. Однак німецьке регулювання Об'єднаним управлінням з азартних ігор штатів (GGL) забезпечує рівень безпеки, якого часто бракує на азійських ринках. Німецькі клієнти завжди повинні переконуватися, що грають лише з провайдерами, які входять до офіційного білого списку GGL. Оператори з ліцензіями від Мальти (MGA) або Кюрасао не мають права на віртуальні слоти та онлайн-покер у Німеччині та не пропонують такого ж рівня захисту, як вітчизняне ліцензування.

Що це означає для казино з ліцензією GGL

Для операторів з ліцензією GGL ситуація в Melco підкреслює, що зосередження на масовому ринку може бути стабільнішим джерелом доходу, ніж покладання на волатильні VIP-сегменти. Хоча VIP-бізнес у Манілі занепадає, масовий ринок залишається надійним стовпом. Казино з ліцензією GGL у Німеччині вже зосереджені на цьому масовому ринку, оскільки стратегії для хай-ролерів значною мірою нездійсненні через поточні ліміти ставок та депозитів. Прозорість та правова визначеність, що пропонуються німецькою системою ліцензування, є цінним активом, який інвестори можуть оцінити в часи глобальної невизначеності, навіть якщо дохід на одного гравця нижчий, ніж у Макао.